五糧液股份有限公司與五糧液集團有什么區(qū)別

五糧液集團公司是指的整個五糧液集團，下設(shè)有很多的分支。五糧液不僅僅是只做酒業(yè)。五糧液股份有限公司只是集團公司下面的一個上市公司

關(guān)于 五糧液的股東

五糧液的第一大股東是宜賓市國有資產(chǎn)經(jīng)營有限公司，而實際控制人是宜賓市政府國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會，屬于地方國資委，持有宜賓市國有資產(chǎn)經(jīng)營有限公司100%的股權(quán)。
　　第二大股東是四川省宜賓五糧液集團有限公司，而上市公司的全稱是宜賓五糧液股份有限公司，也就是說宜賓五糧液股份有限公司屬于四川省宜賓五糧液集團有限公司的分公司或子公司。明白了這個關(guān)系就很好理解它們的關(guān)系了——“老子持有兒子”的股份是非常正常的，很多上市公司都是采取的這樣股權(quán)結(jié)構(gòu)。
　　上市公司上市的并非是集團公司的全部資產(chǎn)，而是集團公司拿出一部分資產(chǎn)進行上市，很多上市公司都是采取的這種模式。而要實現(xiàn)集團公司全部資產(chǎn)上市，股市稱為“整體上市”。例如000333美的集團就是在今年實現(xiàn)的整體上市，前身上市公司叫”美的電器“。

五糧液公司和五糧液集團是什么關(guān)系？

　　有實無名的母子關(guān)系

　　據(jù)公司管理層介紹，五糧液股份在1998年上市時，由于受到當(dāng)時的上市額度限制，只能將部分資產(chǎn)裝入上市公司，而其他未上市的部分資產(chǎn)則被組建成五糧液集團。

　　而在其后的經(jīng)營過程中，由宜賓市國資經(jīng)營公司控股的五糧液股份公司，集中于酒類生產(chǎn)的主營業(yè)務(wù)；而由宜賓市國資委全資擁有的五糧液集團，在為上市公司提供配套生產(chǎn)服務(wù)的同時，投資范圍擴大到了物流、制藥、裝備制造等多元化領(lǐng)域，最終成為由省國資委直管的四川省第六大國有企業(yè)。

　　盡管被外界普遍視為代管五糧液股份的“母公司”，但五糧液集團實際上并未持有上市公司的任何股權(quán)，因此也無法將上市公司收益納入集團的經(jīng)營業(yè)績。因此，不難理解，通過巨額關(guān)聯(lián)交易轉(zhuǎn)移利潤就成為身為上市公司“實際控制人”卻非“控股股東”的五糧液集團唯一的選擇。

　　在過去10年中，國有上市企業(yè)中也曾屢屢發(fā)生集團與上市公司之間的關(guān)聯(lián)交易，但像五糧液這樣每年均出現(xiàn)高達數(shù)十億元關(guān)聯(lián)交易的上市公司，幾乎絕無僅有，就連監(jiān)管部門也深感頭疼。據(jù)五糧液股份公司披露，過去兩年，每年的此類關(guān)聯(lián)交易數(shù)額均為60多億元。

　　在巨額關(guān)聯(lián)交易的背后，則是上市公司利潤與股東回報的降低。據(jù)2008年的年報顯示，這一年共生產(chǎn)了7.58萬噸五糧液系列酒的股份公司主營收入80億元，與之齊名的茅臺股份產(chǎn)量為2.5萬噸，主營收入82億元。

　　但在主營收入基本相當(dāng)?shù)那闆r下，五糧液股份的利潤僅為24億元，不足茅臺股份53.8億元利潤的一半，其每股收益更是只相當(dāng)于茅臺股份的十分之一。而作為最大關(guān)聯(lián)交易方的五糧液集團則創(chuàng)下了銷售收入300億元，利稅60億元的歷史佳績。

　　一位券商分析師對南方周末記者表示，茅臺股份與母公司2008年的關(guān)聯(lián)交易僅為2億元左右，而母公司通過5.3億多股的控股權(quán)獲得的股權(quán)收益高達20多億元，身為控股股東的母公司自然有動力不斷提高上市公司的利潤和投資回報率。而不持有上市公司股權(quán)的五糧液集團要獲得相應(yīng)收益，則只能“不辭辛苦”地每年制造出高達數(shù)十億元的關(guān)聯(lián)交易。

　　與此同時，集團在對外宣傳中，刻意淡化上市公司與五糧液集團的不同，在記者所獲得的宣傳資料中，許多經(jīng)營內(nèi)容介紹只提“五糧液”，而不作集團與上市公司業(yè)務(wù)的區(qū)分，使得外界對企業(yè)的經(jīng)營業(yè)務(wù)常常產(chǎn)生混淆。

　　在“五糧液”這個統(tǒng)一的品牌標(biāo)志背后，似乎隱現(xiàn)著兩張截然不同的企業(yè)面孔：一個是連續(xù)15年蟬聯(lián)中國酒業(yè)利稅冠軍，累計為國家上交利稅近300億的納稅先鋒，并大規(guī)模多元化，從光電、制藥到機械制造，無所不包；另一個則是堅守主業(yè)將白酒產(chǎn)能做到國內(nèi)第一，但吝于分紅回報，被市場投資者視為“鐵公雞”的上市企業(yè)。

　　在兩張面孔背后，實質(zhì)上卻是兩家以關(guān)聯(lián)交易而非股權(quán)關(guān)系緊密聯(lián)系在一起的獨立企業(yè)：五糧液集團與五糧液股份。

　　除了關(guān)聯(lián)交易之外，兩家企業(yè)的另一條共同紐帶則是人事任命。據(jù)公司管理層介紹，集團董事長王國春和股份公司董事長唐橋的任命均不是身為控股股東的宜賓國資委和國資經(jīng)營公司所能決定，而是由“省委省政府決定”，并由省國資委直接任命。

　　實際上由上級決定的人事任命還不止于此，記者在四川省國資委網(wǎng)站上查詢時發(fā)現(xiàn)，在2005年2月，省國資委即以正式文件的方式，任命劉中國擔(dān)任五糧液集團董事會董事：1955年出生的劉中國身兼五糧液集團進出口公司董事長、總經(jīng)理和五糧液供銷公司總經(jīng)理，及集團品牌事務(wù)部、品牌經(jīng)銷商事務(wù)部經(jīng)理等多重要職，是控制整個五糧液銷售體系的關(guān)鍵角色。

　　在五糧液廠區(qū)可以看到，一座投資數(shù)億元，號稱亞洲最大的質(zhì)檢基地正在拔地而起，投資建設(shè)方正是五糧液集團。

　　代工模式的秘密

　　特殊的公司治理結(jié)構(gòu)，不僅是五糧液關(guān)聯(lián)交易的最大制造者，而且還深刻地影響到公司的經(jīng)營管理和業(yè)務(wù)發(fā)展模式。

　　在管理層薪酬激勵上，2008年茅臺股份董事長薪酬高達193萬，而五糧液股份董事長唐橋的年薪僅為7.7萬元，五糧液股份17名高管的年薪總和還不及茅臺一位副總。今年9月11日，唐橋逆勢買入2萬股自家托市，其45萬元的資金來源就引來了市場的一片質(zhì)疑。

　　對此，一位市場分析人士向南方周末記者表示，茅臺管理層是由董事會按市場化方式評出的薪酬標(biāo)準(zhǔn)，而五糧液的高管則是國資管理部門指派的“管理干部”，其薪酬標(biāo)準(zhǔn)自然要跟同級別的政府官員而非市場化經(jīng)理人看齊。

　　如果說薪酬差異還只是表面現(xiàn)象的話，那么在經(jīng)營模式上的影響則更加微妙。

　　在市場中有著“白酒雙雄”之稱的茅臺和五糧液有著明顯不同的市場策略：茅臺在限制產(chǎn)能的同時，不斷提高產(chǎn)品附加值，成為國內(nèi)利潤率最高的白酒上市企業(yè)；而五糧液則在上市后的十多年里不斷擴張產(chǎn)能，投入近60億元進行產(chǎn)能擴建和技術(shù)改造，最終形成了40余萬噸的年生產(chǎn)和包裝能力，成為國內(nèi)產(chǎn)能最大的白酒企業(yè)。

　　在五糧液集團的宣傳材料上宣稱，集團擁有40萬噸產(chǎn)能。但事實上，集團除了下屬保健酒廠之外，再無其他白酒生產(chǎn)企業(yè)。換言之，這40萬噸產(chǎn)能的大部分應(yīng)屬五糧液股份公司所有。

　　但在這40萬噸的產(chǎn)能中，僅有不到一萬噸的一級酒能夠在加工后以“五糧液”的品牌投放市場，而其余生產(chǎn)出的質(zhì)量各異的酒類，則被冠以各種不同的品牌名稱，由獨立經(jīng)銷商推向市場。

　　五糧液也因此而形成了獨特的“雙軌制”營銷模式：一方面是上市公司以獲得集團無償授權(quán)的“五糧液”、“尖莊”、“五糧春”、“五糧醇”等四大品牌為主體的自主品牌營銷；另一方面則是由五糧液集團所主導(dǎo)的，被市場稱為“五糧液式OEM”的買斷經(jīng)營模式。

　　在五糧液廠區(qū)門外的財富賓館B座，聚集著來自全國各地的數(shù)十家“品牌總經(jīng)銷”，其中既有著像“金六福”這樣廣為人知的品牌，也有著不少知名度不高的商標(biāo)，它們的一個共同特點，是在包裝上均打出“五糧液股份”或“五糧液集團”出品的字樣。

　　其中一家經(jīng)銷商向記者介紹了“代理品牌”的運營模式：首先經(jīng)銷商將自己注冊的品牌商標(biāo)無償轉(zhuǎn)讓給五糧液集團的品牌部門，然后以“總代理”的身份向公司訂制所需的品牌酒數(shù)量，并通過自己的營銷渠道定價銷售。在這其中，五糧液所扮演的實際上是“代工工廠”的角色。

　　據(jù)媒體報道，在2003年前后的高峰期，五糧液麾下的這類子品牌達一百多個，至今仍然保留著五六十家。而這一代工模式的微妙之處在于，由于它們并不是嚴(yán)格意義上的“五糧液”品牌，因此集團即使生產(chǎn)和經(jīng)銷這類品牌，也并未違反股份公司上市時集團所做出的“不進行同業(yè)競爭”的承諾。

　　據(jù)記者調(diào)查，這一代工模式所生產(chǎn)的各類子品牌中，既有股份公司代工生產(chǎn)的，也有集團屬下保健酒公司代工生產(chǎn)的，它們之間的區(qū)別在于包裝上冠以“股份公司出品”還是“五糧液集團出品”的字樣。據(jù)經(jīng)銷商介紹，五糧液集團所代工的產(chǎn)品，除黃金酒外，還包括其他二十多個品牌。

　　在五糧液股份2008年的年報中，記者并未看到對自有品牌或代工品牌，集團業(yè)務(wù)與上市公司業(yè)務(wù)之間的分別表述，僅簡單地列舉“高價位酒”主營業(yè)務(wù)收入59.36億元，毛利率66.73%及“中低價位酒”收入18.79億元，毛利率16.65%.而五糧液股份去年的五糧液系列酒銷售總量僅有7.58萬噸。如果聯(lián)想到五糧液集團宣稱的40萬噸年產(chǎn)能，那么，這就意味著，有30多萬噸的白酒是通過代工模式生產(chǎn)的。而由于集團掌握著這些代工酒的定價權(quán)，很難保證五糧液股份公司分配到了合理的利潤。

　　而在自主品牌的銷售方面，今年4月于香港上市的銀基集團在上市公告中透露了一些值得關(guān)注的情況。作為五糧液的主要經(jīng)銷商之一，銀基集團上市前95%以上的收益來自五糧液系列酒的銷售，可以說是完全作為五糧液的經(jīng)銷商獨立上市。

　　其上市招股書中顯示，公司銷售五糧液的毛利率高達60.34%，甚至高于五糧液2008年54.69%的平均毛利率。而在上市前的2008年度中，銀基集團在五糧液系列酒的銷售額高達13.8億港元，其中出口銷售額近7.3億港元。。

　　然而對照同期的五糧液股份年報，公司2008年的主營收入中，國外市場僅占1.6億元，作為五糧液出口經(jīng)銷商的銀基集團，如何獲得五糧液股份國際市場業(yè)務(wù)4倍以上的銷售收入？

　　上市文件中同時透露，銀基集團代理的五糧液系列酒中，出口部分是從五糧液集團下屬進出口公司購買，而內(nèi)銷部分則從上市公司下屬的供銷公司購買。有業(yè)內(nèi)人士指出，國內(nèi)經(jīng)銷的五糧液毛利率不超過30%，由此倒推，銀基集團在五糧液的出口部分所獲毛利在100%以上。

　　一種未經(jīng)證實的市場猜測是，銀基集團以出口名義，通過集團下屬的進出口公司低價進貨后，再偷偷在國內(nèi)市場銷售，從而獲得超高的利潤。