瀘州老窖還有上漲空間嗎?

瀘州老窖(000568)國窖1573等中高檔酒銷量快速增長。今年上半年，公司國窖1573的實際銷量幾乎達(dá)到去年全年的水平，老窖特曲銷量增長在40%以上。我們保守估計，國窖1573在07年全年的銷量為2000噸左右，預(yù)計2008年接近該產(chǎn)品的產(chǎn)能瓶頸，銷量在2700噸左右。中高檔酒銷量的快速增長以及良好的費用控制使公司的盈利水平不斷提升。
　　老窖特曲將成為另一個重要的利潤增長點。老窖特曲是公司繼國窖1573之后重點打造的品牌，我們預(yù)計該品牌將在8月末、9月初進(jìn)行換包裝提價，提價幅度預(yù)計在15-18%左右，我們認(rèn)為老窖特曲是國窖1573后公司最為重要的利潤增長點，在國窖1573達(dá)到3000噸產(chǎn)能瓶頸后其地位將會更加突出。
　　聚焦華西證券，穩(wěn)固控股權(quán)。公司在手的華西證券股權(quán)為2000萬股；7月6日，公司通過競購以60,480萬元取得四川省國有資產(chǎn)經(jīng)營投資管理有限責(zé)任公司持有的1.8億股華西證券股權(quán)；而后，又競得綿陽花園投資集團(tuán)有限公司等五家公司持有的2,316萬股華西證券股權(quán)；7月13日，公司決定參與競購中國國際航空公司所持的華西證券1.3億股股權(quán)。上述股權(quán)競購?fù)瓿梢约稗D(zhuǎn)讓完畢后，公司在華西證券的持股比例將上升到34.86%，控股地位將會更加牢固。2007年上半年，華西證券凈利潤達(dá)到7.59億元。我們預(yù)計今年全年華西證券的凈利潤將會達(dá)到14億元左右，08年凈利潤保守估計也將在13億元左右，公司按持股比例34.86%計算，將增厚EPS為0.52元。
　　盈利預(yù)測和評級。公司白酒主業(yè)發(fā)展勢頭迅猛，目前又在加速進(jìn)入盈利能力較強(qiáng)的金融行業(yè)，我們認(rèn)為公司已經(jīng)進(jìn)入了發(fā)展的白金時代。在不考慮增持華西證券以及轉(zhuǎn)讓國泰君安股權(quán)所獲得的收益情況下，根據(jù)公司國窖1573的良好銷售形勢以及良好的費用控制能力，我們略微調(diào)升公司2007-2009年EPS，分別為0.62元、0.99元和1.30元。考慮增持華西證券的業(yè)績增厚，我們預(yù)計公司2008年EPS將達(dá)到1.51元，截止2007年8月10日，公司股票的收盤價為56.00元，相對08年EPS的市盈率為37倍，基于在公司股權(quán)激勵或類似激勵措施落實后，未來幾年公司業(yè)績可能超預(yù)期的考慮，我們維持對公司的增持評級。券商最新評級為--增持,高位震蕩作為第一大股東，收購華西證券;中線仍可持有。