酒業(yè)行業(yè)的發(fā)展趨勢是怎樣的

【南風(fēng)金融網(wǎng)】? 經(jīng)濟增速仍在較快水平，商業(yè)零售行業(yè)穩(wěn)健增長的大背景依然存在。2010年前三季度GDP同比增長10.6%，第三季度增長9.6%，預(yù)計2011年 GDP增速將維持在10%左右?，F(xiàn)階段政府增加居民收入及促內(nèi)需政策將會使消費取代投資成為未來我國GDP增長最重要驅(qū)動力，預(yù)期收入倍增計劃的推行，將加強對商業(yè)零售行業(yè)的良好發(fā)展預(yù)期。對于消費的扶持態(tài)度明確，十二五期間我國經(jīng)濟增長轉(zhuǎn)型主要依靠內(nèi)需發(fā)展。
2010年前三季度，商業(yè)零售行業(yè)54家公司平均營業(yè)收入增長23.9%，平均歸屬母公司凈利潤增長31.9%，扣除非經(jīng)常性損益凈利潤增長53.9%，我們預(yù)期2010年全年商業(yè)零售行業(yè)內(nèi)重點上市公司平均凈利潤增速30%以上。預(yù)計未來三年商業(yè)零售行業(yè)企業(yè)收入和凈利潤增速應(yīng)能延續(xù)較好增長態(tài)勢，業(yè)績復(fù)合增速不會低于25%。
看好商業(yè)零售中長期發(fā)展
從數(shù)據(jù)來看，商貿(mào)零售行業(yè)與往年相似，在第四季度時相對大盤的估值溢價處于高位，但這并不代表行業(yè)面臨調(diào)整的壓力。隨著年報的公布，商貿(mào)零售行業(yè)的估值溢價在一季度往往會逐步被業(yè)績的高增速預(yù)期所消化。
整個消費行業(yè)作為我國未來GDP增長的主要驅(qū)動力之一，成長將會遠(yuǎn)超其他傳統(tǒng)行業(yè)以及市場平均水平，商貿(mào)零售行業(yè)在未來幾年的高增速非常明確，這種超出市場平均的高增速將為行業(yè)的估值溢價提供有力支持，任何相對大盤調(diào)整的時機都是買入商貿(mào)零售行業(yè)享受成長性收益的時機。
推動行業(yè)穩(wěn)健增長的大背景依然存在：經(jīng)濟增速仍在較快水平，溫和通脹趨勢明確，居民收入持續(xù)增長，都是推動商業(yè)零售行業(yè)增長的有效驅(qū)動力。對于行業(yè)中長期發(fā)展我們繼續(xù)看好?，F(xiàn)階段政府增加居民收入及促內(nèi)需政策將會使消費取代投資成為未來我國GDP增長最重要驅(qū)動力，對于消費的扶持態(tài)度明確，未來中國的經(jīng)濟增長轉(zhuǎn)型主要依靠內(nèi)需發(fā)展。預(yù)期收入倍增計劃的推行，將加強對商業(yè)零售行業(yè)的良好發(fā)展預(yù)期。我們看好行業(yè)的基本面發(fā)展，看好行業(yè)的中長期市場表現(xiàn)。從行業(yè)增長情況來看，預(yù)期2010年的增速將達(dá)到30%或以上，未來兩三年25%的穩(wěn)健增長可期。我們認(rèn)為從中長期來看，商業(yè)零售行業(yè)依然能為投資者帶來絕對收益。我們繼續(xù)給予商業(yè)零售行業(yè)增持評級。
溫和通脹背景下首推百貨業(yè)
溫和通脹利于商業(yè)零售企業(yè)名義收入增長加快。我們發(fā)現(xiàn)社會商品零售增速與CPI指數(shù)顯著相關(guān)，并存在6個月左右的滯后期，今年第三季度CPI創(chuàng)下24個月以來的新高，我們宏觀團(tuán)隊預(yù)測10月CPI將見頂，但上調(diào)2011年CPI從3%至3.3%，2011年全年CPI都將保持在3%以上。預(yù)測未來實際消費保持穩(wěn)定增長，但考慮到通脹的上升，預(yù)測2010年消費名義增速預(yù)測至18.4%，2011年名義增速預(yù)測至18.6%。溫和通脹時期，由于物價的上升，以及正常的消費量增長，體現(xiàn)到零售企業(yè)就是銷售額增長加快。
溫和通脹有利于商業(yè)零售企業(yè)盈利提高。通貨膨脹所帶來的單位商品的價格上漲將直接推動商業(yè)零售企業(yè)的銷售額。通脹程度的高低將影響供應(yīng)商、零售企業(yè)和消費者之間的利益分配關(guān)系。通常來講，一般消費品由于可替代性和零售渠道間的競爭，通脹不能完全轉(zhuǎn)嫁到消費者，而零售企業(yè)相對于消費品的供應(yīng)商一般具有議價優(yōu)勢使得零售企業(yè)在通脹中能將漲幅轉(zhuǎn)嫁給供應(yīng)商。整體來說，溫和通脹帶動整個零售行業(yè)應(yīng)該是利好的推動因素：
國內(nèi)百貨業(yè)普遍采用廠商聯(lián)營模式，物價整體上漲也帶來高檔服裝、化妝品等奢侈品價格的溫和上漲，體現(xiàn)在百貨公司就是銷售收入增加，毛利額提升。根據(jù)中華全國商業(yè)信息中心數(shù)據(jù)，2010年一季度全國百家重點大型零售企業(yè)服裝商品的零售額同比增長達(dá)到28.7%，服裝類商品銷售平均單價同比增長 12.4%。
溫和通脹環(huán)境下，超市業(yè)可比門店收入增速提高。按照固定毛利率的產(chǎn)品，毛利額增加，按固定毛利額的產(chǎn)品后臺毛利提高，體現(xiàn)在超市企業(yè)為綜合盈利能力提高。雖然家電的價格上漲幅度不是很大，但是產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)升級，不斷推出新品，同樣功效的家電價格也在不斷上漲，家電連鎖行業(yè)也是以收取聯(lián)營扣點盈利方式，因此物價上漲帶動的家電產(chǎn)品的價格上漲，對于家電連鎖企業(yè)也是利好。就黃金珠寶業(yè)而言，通脹時期黃金價格的上漲不僅體現(xiàn)在銷售金額的提升，而且通脹時期，消費者購買黃金保值增值的需求也增加，促進(jìn)銷售額提升。另外，通脹也帶來黃金珠寶生產(chǎn)銷售企業(yè)庫存價值的提升。專業(yè)批發(fā)市場主要以收取租金為主。通脹時期，市場租金也會出現(xiàn)上漲趨勢，對于專業(yè)批發(fā)市場提高單位面積租金會有很大的促進(jìn)作用。通貨膨脹中占零售企業(yè)中費用成本比重較高的工資和水電費用將對零售企業(yè)產(chǎn)生負(fù)面影響。但經(jīng)我們測算，工資漲幅15%以內(nèi)，在3%的通脹情況下，對零售企業(yè)贏利能力基本沒有影響，而水電費由于國家管控，一般漲幅較小。
綜合來看，最看好百貨行業(yè)，在通脹背景下，其收入和盈利增速較快，且處于黃金發(fā)展時期。通過分析，我們發(fā)現(xiàn)CPI持續(xù)上升時，細(xì)分行業(yè)中百貨行業(yè)的收入增速較快。而且在此前的經(jīng)濟危機時，下跌幅度最小的也是百貨行業(yè)。我們認(rèn)為近兩個月百貨行業(yè)的增速較快，一方面通脹帶來百貨經(jīng)營產(chǎn)品--服裝、化妝品等價格的上漲，另一方面，百貨處于黃金發(fā)展時期，受益于消費升級，經(jīng)營中高端商品的百貨業(yè)態(tài)增速快于經(jīng)營必需品的超市等細(xì)分業(yè)態(tài)。
溫和通脹有利于百貨業(yè)盈利提升
溫和通脹所帶來的增量收入對百貨企業(yè)提升盈利最為有利。目前政府對于生活必需品特別是食品價格監(jiān)管較嚴(yán)格，實施一系列價格管控的措施，而百貨行業(yè)主要經(jīng)營的是不受重點管制的中高端商品、奢侈品，例如中高檔服裝、化妝品、金銀珠寶以及家居用品，潛在的價格控制措施對百貨影響最小。
百貨由于聯(lián)營扣點為主要經(jīng)營模式，毛利率在行業(yè)內(nèi)高于超市、家電連鎖扣點聯(lián)營模式百貨企業(yè)百貨經(jīng)營商品品類：中高檔品牌服裝中高檔化妝品黃金珠寶家居用品小家電廠商代理商業(yè)連鎖等行業(yè)，同時大部分銷售人員為廠商或代理商提供，員工費用占比較少，人力成本較低，溫和通脹所帶來的增量收入對百貨企業(yè)提升盈利最為有利。從限額以上批零貿(mào)易業(yè)零售額按行業(yè)經(jīng)營品類數(shù)據(jù)可以看出，百貨行業(yè)經(jīng)營品類的收入增速加快最為明顯。
2009年我國國內(nèi)社會消費品零售總額125343億元，2010年人均社會消費品零售額將超過萬元，消費品市場進(jìn)入一個新的發(fā)展階段，消費結(jié)構(gòu)的升級成為拉動消費品市場增長的重要動力。二三線城市的人均收入已經(jīng)達(dá)到一線城市百貨高速增長期的水平。2009年大部分省市的城鎮(zhèn)居民人均全年總收入已經(jīng)達(dá)到 2002-2003年上海、北京等一線城市百貨行業(yè)快速發(fā)展期人均13000-14000元的收入水平，較高的平均收入是百貨消費高增長的基礎(chǔ)。
在消費升級背景下，百貨企業(yè)的收入增速將快于超市行業(yè)、家電連鎖行業(yè)。現(xiàn)在的百貨企業(yè)仍然還是以區(qū)域型為主，二三線城市的百貨消費達(dá)到爆發(fā)期，三線城市以及鄉(xiāng)鎮(zhèn)消費的蓬勃發(fā)展為百貨企業(yè)向下擴張?zhí)峁┝溯^好的機會。
看好百貨行業(yè)發(fā)展，其將受益于消費升級趨勢，未來五年到十年，無論一線城市、二三線城市，百貨行業(yè)的發(fā)展仍然具備較大空間。區(qū)域擴張雖然在之前受制于區(qū)域限制，但是區(qū)域內(nèi)三線城市將是未來區(qū)域百貨的擴張點。因此，給予百貨業(yè)增持評級，重點推薦東百集團(tuán)、王府井、鄂武商、重慶百貨和新世界等。

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